Le prix de l’ascension rapide de Bitcoin, de 40 000 $ à 75 000 $ sur l’approbation SPOT-ETF, puis au-dessus de 100 000 $ sous une administration pro-Crypto, a fait la une des journaux.
Pourtant, le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, prévient que le prix du Bitcoin pourrait se heurter à deux obstacles structurels avant sa prochaine étape.
Il souligne la concurrence croissante des alternatives à rendement élevé et un récit décroissant de « l’or numérique » parmi les institutions.
Au deuxième trimestre, les fonds tracés en Bitcoin ont vu des sorties de 3,3 milliards de dollars à près de 10 milliards de dollars d’apports, selon des données rapportées.
En revanche, les FNB Gold ont vu la demande chuter de 40%, passant de 30 milliards de dollars à environ 15 milliards de dollars au cours de la même période.
Cette divergence sous-tend les 34% de surperformance de Bitcoin contre l’or depuis avril, bien que l’or ait repris un avantage de 10% sur le BTC depuis la mi-mai, selon le ratio BTC/Gold sur TradingView.
Les flux ETF sont importants parce qu’ils canalisent les dollars institutionnels en véhicules réglementés liquides. “L’appétit institutionnel reste robuste”, a déclaré Horsley. Mais il a averti que les entrées peuvent changer si d’autres actifs offrent des rendements ajustés en risque plus attractifs.
Le PDG de Bitwise révèle des obstacles clés au prix du Bitcoin
La première préoccupation de Horsley est que les investisseurs à la recherche de rendements multipliés par 10 peuvent se détourner du Bitcoin. Il a noté un univers croissant de projets financiers décentralisés, de jetons couche-2 et de nouvelles blockchains promettant des gains exponentiels. Cette concurrence pourrait diluer le capital vers des jetons plus petits et à plus haute volatilité.
“La plupart des investisseurs et des allocateurs sont très occupés. Ils sont constamment présentés avec des opportunités, y compris des choses qui pourraient multiplier les rendements”, a-t-il écrit, ajoutant que “pourquoi auraient-ils *besoin* de tourner leur attention vers le Bitcoin, qui pour beaucoup est encore un sujet compliqué.”
Les jetons de prêt DeFi, les jetons de plate-forme NFT et les pièces d’Ethereum Layer-2 ont fourni des rendements au nord de 200% au cours des derniers trimestres, en comparaison avec le gain de 58% du Bitcoin, selon Coingecko.
Le deuxième obstacle est une érosion possible du récit du “magasin apolitique” de Bitcoin. Les premiers bailleurs de fonds ont comparé la BTC à l’or numérique, une couverture contre l’inflation qui n’est pas dépendante d’un gouvernement. Mais Horsley soutient que ce récit s’estompe parmi les principaux allocateurs d’actifs.
Il prédit que les véritables rivaux de Bitcoin seront des obligations d’État et des T-Bills – ce qu’il appelle « les magasins politiques ultimes de valeur ». Les rendements du Trésor américain de 10 ans, qui ont culminé près de 4,5% au deuxième trimestre, offrent désormais des alternatives sûres et porteurs de rendement comprises par les bureaux du Trésor institutionnels.
« Je ne pense pas que la concurrence de Bitcoin finisse par être de l’or », a-t-il déclaré, ajoutant que « je pense que la concurrence de Bitcoin va finalement venir des bons du Trésor américain et d’autres gouvernements (par exemple, les gilts britanniques): les sovs politiques *ultimes* ».
BTC vs or et actions
Malgré les défis, Bitcoin a surpassé les actions d’or et américaines au cours de la dernière année. Sur une base de 12 mois, BTC a gagné environ 58%, contre 46% pour l’or et 11% pour le S&P 500.
Le rapport BTC/Gold devrait atteindre 40 pour restaurer l’avance de BTC sur l’or, un point que certains chartistes considèrent comme une cible à la hausse.
Cette semaine seulement, le rapport BTC/Gold a augmenté de 1,5%, démontrant des performances relatives stables, même au milieu des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. La puissance de détention de Bitcoin contraste avec les mouvements plus volatils de l’or face aux risques régionaux.
Horsley croit que ces deux tendances – des jetons à rendement élevé alternatifs et la concurrence des obligations – ne sont pas des menaces urgentes aujourd’hui, mais pourraient surgir comme des vents contraires dans les prochains trimestres. Les investisseurs et les commerçants devraient prêter attention aux modèles d’écoulement des ETF et aux courbes de rendement.
Pour l’instant, l’ère Spot-ETF de Bitcoin semble solidement établie. Mais si les jetons DeFi continuent de grimper ou si les rendements du Trésor restent élevés, le prix du Bitcoin pourrait faire face à une concurrence plus rigide pour le capital.
Résumé : Le Bitcoin est confronté à des défis de concurrence croissante et à des changements dans sa perception en tant que valeur refuge. Les investissements institutionnels restent solides, mais des alternatives à rendement élevé pourraient nuire à sa position sur le marché.
