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Michael Egorov n’est pas étranger aux mécanismes d’incitation en jetons. En tant que fondateur de Curve, il a été le pionnier de la tokenomics pour les votes (VE) afin de justifier la croissance de la stablecoin AMM. Mais son nouveau protocole, la base de rendement, est conçu pour un autre type d’utilisateur : « Les gens qui veulent gagner quelque chose sur principalement Bitcoin », comme l’a déclaré Egorov.
À la base, la base de rendement est une tentative d’éliminer la perte impermanente du LP en tirant parti de la liquidité. Egorov explique : « Si vous tirez parti de la liquidité par un facteur de deux et que vous maintenez cet effet de levier, alors le prix de la liquidité qui vous donne une perte impermanente disparaît réellement. » Le résultat, dit-il, est des positions LP qui se comportent comme une exposition au BTC, sans les inconvénients habituels lorsque les prix se déplacent violemment.
Le mécanisme s’appuie sur les pools de liquidité de Curve, mais avec des mises à niveau clés. Egorov a conçu automatiquement le système pour « réétendre » automatiquement, en gardant le rapport 2x constant. “Il est très important de garder ce ratio très, très précis”, a-t-il déclaré, notant que “un AMM spécial le fera pour vous.”
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Cette précision, soutient-il, est ce qui distingue la base du rendement du liquide. « D’après ce que je comprends, [Fluid is] le fait plutôt manuellement », a-t-il dit. “Ils gagnent beaucoup en frais, mais ils perdent plus lorsque ce processus de déplacement de la gamme se produit.” Avec la base de rendement, en revanche, la logique de rééquilibrage est automatisée et motivée par l’arbitrage, préservant la valeur du capital en termes de BTC.
Bien sûr, de nouveaux jetons de protocole sont impliqués. Et la conception de la tokenomics n’est pas moins ambitieuse. Les LP doivent choisir : soit obtenir un véritable rendement libellé en BTC à partir des frais de négociation, soit renoncer à ce revenu en échange d’émissions du premier token natif du protocole, $ YB. “Nous ne distribuons que des revenus réels aux fournisseurs de liquidités qui n’ont pas choisi de gagner l’inflation du YB”, a déclaré Egorov.
Cette dynamique transforme les émissions de YB en quelque chose de plus proche de l’exploitation minière que de l’agriculture. “Chaque jeton $ YB $ a un coût intrinsèque d’être exploité”, a écrit le chercheur Vasily Sumanov dans un récent article X. « Les utilisateurs achètent efficacement les $ YB dans le protocole à un certain prix (ou portent un certain coût pour les obtenir). »
L’utilité du jeton suit un modèle de courbe familier. YB peut être enfermé dans VEYB pour diriger les émissions et capturer le rendement BTC, lançant ce que certains appellent déjà Curve Wars 2.0. “Lorsque vous démêlez un nouveau projet, il est en fait bon d’avoir un nouveau jeton”, a déclaré Egorov – et il devrait y en avoir un pour chaque déploiement de chaîne avec “sa propre gouvernance sur chaque chaîne”.
Cette décision, qui est susceptible de soulever certains sourcils, est tirée en partie par le désir de supprimer tout besoin de pontage, et en partie parce que « le fait d’avoir un jeton par chaîne peut ouvrir de bonnes opportunités commerciales pour s’aligner sur les écosystèmes locaux dans les chaînes non étouffantes », a déclaré Egorov.
En dépit d’être un protocole autonome, Egorov insiste sur le fait que Curve en bénéficie également. “10% de la distribution de jetons YB entièrement diluée ira à Curve”, a-t-il déclaré. De plus, la stablecoin garantie de Curve, CRVUSD, est au cœur de l’architecture. « Ces jetons YB peuvent être utilisés pour acheter des votes pour la liquidité du CRVUSD… ce sont des revenus pour le DAO si vous comptez les incitations de vote comme des revenus. »
La courbe DAO finance directement la société d’Egorov, Swiss Stake AG. Le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, a récemment reçu des retours de titulaires de jetons Aave sur ses plans de lancement d’un nouveau protocole en termes similaires.
Le rendement a collecté discrètement 5 millions de dollars en février et n’est pas encore en direct. Il sera lancé en premier sur Ethereum MainNet. Quand ? “Une fois que je suis sûr que le code est sûr et prêt”, a déclaré Egorov. « Je veux le voir se produire dans la vraie vie. »
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Résumé : Michael Egorov présente son nouveau protocole de base de rendement qui vise à offrir une exposition au Bitcoin sans les inconvénients des pertes impermanentes, tout en introduisant une structure de tokenomics innovante avec un jeton natif, $ YB. Le lancement de ce protocole est prévu une fois la sécurité du code assurée.
