L’innovation rapide dans le domaine de la tokenisation des actifs numériques a conduit à l’émergence de « fonds tokenisés » à l’intersection de la finance traditionnelle et de la blockchain. Ces fonds, émis sous forme de jetons de crypto-monnaie, permettent de négocier librement des actifs tels que des actions, des matières premières, des obligations et des biens immobiliers sur la blockchain et visent à rendre le paysage de l’investissement plus simple et plus transparent.
Fonds tokenisés représentent généralement des actions ou des unités de fonds d’investissement traditionnels, tels qu’un capital-investissement, un capital-risque ou un fonds commun de placement. Certains des principaux avantages avancés par les fournisseurs de ces investissements numérisés sont des frais de négociation réduits, une barrière financière à l’entrée plus faible, la suppression des barrières géographiques et une plus grande liquidité, permettant aux investisseurs d’acheter ou d’encaisser sur les marchés secondaires sans restrictions. Bien que l’idée ait certains mérites, les premiers fonds tokenisés semblent être plutôt expérimentaux, peut-être davantage dans le but d’encourager les institutions financières et les investisseurs traditionnels à explorer les capacités de la technologie blockchain. Mais ils sont encore en deçà du véritable potentiel de la tokenisation à bien des égards. Par exemple, la plupart des fonds tokenisés ne sont en réalité que des enveloppes de fonds privés qui vendent des titres, reconditionnés sous forme de jetons ERC-20, et continuent de se concentrer sur les gros clients, n’offrant qu’un accès limité aux investisseurs particuliers.
Les échecs de ces premiers fonds tokenisés ont conduit à l’émergence d’initiatives alternatives de tokenisation, et l’une des plus prometteuses est l’idée du rendement stable des pièces en tant que service. Commerce ouvert est le pionnier de ce nouveau concept, créant un cadre opérationnel permettant aux investisseurs de toutes tailles de générer un rendement stable sur les actifs numériques sur une gamme de marchés de prêt.
En quoi diffèrent-ils ?
Les fonds tokenisés sont conçus pour réduire les exigences d’accès aux fonds traditionnels, principalement ceux avec des exigences d’investissement minimum élevées et ceux avec des restrictions géographiques. En outre, ils peuvent également résoudre le problème de liquidité des fonds axés sur le capital-investissement et l’immobilier, ouvrant la voie à la propriété fractionnée qui abaisse visiblement la barrière financière à l’entrée.
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L’un des exemples les plus frappants de fonds tokenisés est Le fonds BUIDL de BlackRockqui a été lancé en mars 2024 et a rapidement capturé près d’un tiers de l’ensemble du marché du Trésor tokenisé de 1,3 milliard de dollars en seulement six semaines. En août 2024, BUIDL avait plus de 510,3 millions de dollars d’actifs sous gestion, avec un portefeuille axé sur les liquidités, les bons du Trésor américain et les accords de mise en pension.
D’autres exemples de fonds tokenisés incluent Ondo OUSGqui suit les bons du Trésor américain à court terme, et OuvertEdenun fonds qui suit les bons du Trésor américain tokenisés.
Malgré les avantages proposés que la blockchain apporte à ces fonds tokenisés, leur nature expérimentale crée un certain nombre de limitations majeures. Ils agissent principalement en tant que gestionnaire d’actifs qui émet des jetons représentant les fonds, mais ils n’offrent aucune autre technologie pour aider les investisseurs à tirer parti de leurs investissements. De plus, les émetteurs ne jouent aucun rôle dans la chaîne de valeur au-delà de l’émission et du rachat de jetons.
Un autre facteur majeur pour les fonds tokenisés est qu’ils continuent de fonctionner avec des investissements minimums très élevés. Les jetons individuels qui représentent une part du fonds coûtent toujours plus de 100 000 dollars dans de nombreux fonds symboliques, ce qui interdit la participation des investisseurs particuliers.
Au lieu de cela, leurs principaux clients sont le même type de public que les fonds traditionnels, à savoir de riches institutions financières qui cherchent simplement à expérimenter la technologie blockchain, et peut-être une poignée de crypto-baleines cherchant des moyens d’investir leurs avoirs cryptographiques inutilisés.
En outre, des barrières géographiques persistent, la plupart des fonds symboliques restreignant l’accès aux investisseurs basés aux États-Unis.
Stablecoin Yield-as-a-Service est considérablement plus représentatif des idéaux originaux de la tokenisation, accueillant tous types d’investisseurs avec ses faibles exigences financières.
L’idée centrale est que les investisseurs peuvent déposer des pièces stables USDC dans des « coffres-forts à jetons » représentant différents pools. Pour chaque jeton déposé, ils recevront un nouveau jeton de coffre-fort (vToken) qui représente leur part du coffre-fort, ainsi que tous les profits ou pertes générés par ce coffre-fort.
OpenTrade utilise les fonds de ses coffres pour gagner des intérêts de diverses manières, principalement via une gamme de produits de crédit et de prêt structurés basés sur la blockchain. Les emprunteurs peuvent choisir parmi différents marchés de crédit unilatéraux et multifaces, avec des prêts à court terme, à terme fixe et à terme flexible, garantis ou non.
En prenant en charge une diversité d’activités génératrices de rendement, le rendement en tant que service stable d’OpenTrade peut fournir à la fois des rendements stables et un potentiel de rendements beaucoup plus élevés pour les investisseurs ayant une plus grande tolérance au risque.
Qui peut investir ?
Les exigences financières minimales élevées des fonds symboliques signifient qu’ils restent inaccessibles à tous, sauf aux institutions les plus riches et aux particuliers fortunés. À ce titre, ils restent un produit exclusif, à l’image des fonds traditionnels qu’ils représentent.
C’est un peu un casse-tête, car la tokenisation est principalement conçue pour accroître l’accessibilité, mais leurs émetteurs créent de nombreux obstacles qui non seulement restreignent l’accès, mais limitent également les rendements des investisseurs.
Le Stablecoin Yield-as-a-Service d’OpenTrade est proposé aux institutions financières, y compris aux entreprises natives de crypto et non crypto, qui les présentent à leur tour sous forme de produits destinés aux investisseurs particuliers. Ses principaux clients sont des néobanques et des bourses de cryptographie, qui fournissent une gamme d’applications et de services aux détenteurs de stablecoins pour obtenir un rendement sur leurs avoirs, avec un accès simple en un clic et une prise en charge de divers profils de risque. En tant que tel, le rendement en tant que service de stablecoin est peut-être le premier exemple réel d’une opportunité d’investissement symbolique accessible au grand public, enveloppée dans un cadre juridique solide qui satisfait aux exigences de conformité des institutions financières.
Ondo OUSG et OpenTrade
Ondo OUSG permet aux investisseurs institutionnels d’expérimenter une exposition symbolique aux obligations du Trésor américain à court terme et aux fonds du marché monétaire. Il est disponible en deux options : sous forme de jeton d’accumulation appelé OUSG ou de jeton de rebasage appelé rOUSG, qui représentent à la fois l’adhésion et la participation au portefeuille d’Ondo.
Les principaux avantages d’Ondo OUSG seraient la frappe et le rachat instantanés, 24h/24 et 7j/7, avec des minimums faibles pour les investissements et les retraits et des frais réduits. Cependant, il continue de souffrir de certaines limitations sévères, notamment un seuil financier plus élevé, des limites sur les abonnements et un manque de composabilité – autant de problèmes résolus avec succès par OpenTrade.
Bien qu’Ondo OUSG’ permette une souscription et un rachat instantanés par jour, les dépôts et retraits supplémentaires doivent être soumis par e-mail et ne sont réglés qu’après un à deux jours ouvrables. OpenTrade, en revanche, a très peu de limitations, avec la prise en charge de dépôts instantanés illimités et de retraits le jour même.
Ondo OUSG se targue d’être l’un des fonds tokenisés les plus accessibles, avec des minimums relativement bas de seulement 5 000 $ pour les souscriptions et rachats instantanés, mais des limites beaucoup plus élevées de 100 000 $ et 50 000 $ pour les dépôts et retraits non instantanés. Il souffre également d’un manque de compatibilité et n’est compatible qu’avec un nombre limité de produits autorisés qui respectent des exigences réglementaires strictes, à savoir les offres propriétaires d’Ondo.
D’autres problèmes avec Ondo OUSG incluent l’attente que l’OUSG sera finalement classé comme jeton de sécurité en raison de ses droits légaux, l’absence d’opportunités de rendement EURC et le manque de support pour les portefeuilles de garde comme Fireblocks, ce qui peut dissuader certains investisseurs institutionnels.
OpenTrade n’est freiné par aucun des éléments ci-dessus, sans minimum de souscription ou de rachat et une conception composable avec un positionnement réglementaire clair, une prise en charge du rendement EURC et une intégration complète avec les Fireblocks et d’autres services de portefeuille de conservation.
OpenEden et OpenTrade
OpenEden donne accès à des jetons numériques adossés sur une base 1:1 à des bons du Trésor américain structurés via un fonds. Il simplifie l’exposition des investisseurs via son T-Bill Vault, qui est un actif numérique conforme à l’ERC-20 et indexé 1:1 par rapport au dollar américain, avec un rendement variable basé sur la fluctuation des bons du Trésor à court terme.
Bien que simplifié, OpenEden ne fait pas grand-chose pour améliorer l’accessibilité aux bons du Trésor américain en raison de ses exigences de souscription initiale excessivement élevées, tandis que les investisseurs sont également gênés par un processus de remboursement lent et des frais de transaction plus élevés.
Le manque d’accessibilité d’OpenEden est un sérieux handicap, avec une valeur minimale de souscription initiale de 100 000 $ le mettant hors de portée de la grande majorité des investisseurs particuliers, bien qu’il prenne en charge des dépôts secondaires minimum beaucoup plus faibles de seulement 1 000 $ par la suite.
Le processus de rachat d’OpenEden est également lent, avec des demandes verrouillées dans une file d’attente FIFO et prenant au minimum un jour ouvrable, tandis que son périmètre réglementaire limite la composabilité. Les investisseurs doivent également accepter le risque que la perte d’accès à leurs jetons puisse entraîner le verrouillage de l’accès à leur dépôt principal. Ce n’est pas le cas d’OpenTrade, dont les obligations légales sont garanties par un accord-cadre de prêt, garantissant que le principal et les éventuels intérêts courus sont protégés.
Le plus gros obstacle d’OpenEden est de loin ses coûts de transaction élevés. Elle facture des frais de transaction forfaitaires de 5 points de base sur toutes les souscriptions et rachats, ce qui peut avoir un impact substantiel sur le rendement du client. OpenEden annonce un rendement de 4,25 %, mais les investisseurs réaliseront rarement de tels gains en raison de son modèle commercial. En effet, les investisseurs ne commenceront à gagner des intérêts que s’ils maintiennent leur position dans OpenEden pendant au moins 9 jours, et il leur faut beaucoup de temps avant de commencer à gagner quelque chose qui se rapproche du rendement annoncé.
Incroyablement, l’impact des frais de transaction d’OpenEden est tel que les investisseurs sont tenus de conserver leurs jetons pendant 10 ans afin d’atteindre l’APY annoncé de 4,25 %. Cela contraste fortement avec OpenTrade, qui permet aux investisseurs de commencer à accumuler un rendement de 4,10 % immédiatement après avoir effectué leur premier dépôt.
Pensées finales
La tokenisation est un concept transformationnel et la popularité croissante des fonds tokenisés et des produits à rendement stable souligne son incroyable potentiel pour simplifier l’investissement et accélérer les rendements des investisseurs, tout en améliorant l’accès.
Pourtant, malgré toutes ces promesses, la plupart des fonds symboliques restent des opportunités exclusives offertes par les puissances financières traditionnelles à leurs clients réguliers, sans se soucier des investisseurs particuliers. Les limitations imposées à ces offres érodent considérablement l’attractivité des investissements tokenisés et sont en contradiction avec la philosophie de la blockchain en général.
Compte tenu de leur nature expérimentale, nous pouvons être optimistes que cela changera et que les institutions seront plus disposées à améliorer l’accessibilité de leurs fonds symboliques à l’avenir. En attendant, les investisseurs particuliers peuvent toujours explorer les possibilités offertes par les produits tokenisés de rendement en tant que service de stablecoin d’OpenTrade, qui offrent un APY convaincant avec une flexibilité significative basée sur leur volonté d’accepter le risque.
Quoi qu’il en soit, la tokenisation est un concept qui va continuer à évoluer, et il est encourageant de voir les progrès réalisés par types d’investissements. Mais pour l’instant, OpenTrade établit la norme avec des produits de rendement stables conformes à MiCA, conçus pour répondre à la demande de rendements sûrs et flexibles pour chaque type d’investisseur.
Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement. Il n’est pas proposé ni destiné à être utilisé comme conseil juridique, fiscal, d’investissement, financier ou autre.
