Il n’est pas facile de choisir dans quels jetons cryptographiques investir. La sagesse conventionnelle parmi les natifs de la cryptographie est qu’il ne faut pas trop y réfléchir – après tout, les pièces portant le nom de chiens, de grenouilles ou de chats surpasseront régulièrement les jetons liés à des projets légitimes.
Mais cet état de fait ne peut pas durer éternellement, selon Cosmo Jiang, associé général et gestionnaire de portefeuille du fonds spéculatif crypto et de la société de capital-risque Pantera Capital.
“Si l’investissement fondamental ne vient pas dans ce secteur, cela signifie simplement que nous avons échoué”, a déclaré Jiang, un investisseur de formation classique autoproclamé qui a travaillé dans le secteur bancaire et le capital-investissement avant de rejoindre la cryptographie en 2022, a déclaré à CoinDesk dans une interview. « Tous les actifs finissent par suivre les lois de la gravité. En fin de compte, la seule chose qui compte pour les investisseurs – et cela est vrai depuis des millénaires – est le flux de trésorerie.
“La capitalisation boursière de la crypto est passée de rien à 3,4 billions de dollars grâce à l’intérêt des particuliers”, a déclaré Jiang, “mais la seule façon pour cette classe d’actifs de continuer à croître est d’attirer des capitaux institutionnels. Et le capital institutionnel ne se souciera que des fondamentaux. Logiquement, ce sera la seule façon de gagner de l’argent de manière durable à l’avenir. »
Pantera a environ 5 milliards de dollars d’actifs sous gestion, a déclaré Jiang, avec environ 75 % de ces fonds bloqués dans des véhicules de capital-risque et le reste dans des actifs liquides. En tant que gestionnaire de portefeuille du fonds de jetons liquides de l’entreprise, Jiang se concentre sur les jetons cotés en bourse.
Comment choisit-il ceux à ajouter au portefeuille du fonds ? En examinant l’adéquation produit-marché, c’est-à-dire les projets de cryptographie qui développent des produits dans des domaines où la demande est énorme. Il a deux questions fondamentales au premier plan : si l’équipe peut mettre en œuvre sa vision et s’il y a une chance que son jeton capte une partie du surplus économique généré.
“Cela semblera tellement stupide à quiconque travaille avec des classes d’actifs normales, parce que c’est tellement normal”, a déclaré Jiang. “Mais en crypto, pour une raison quelconque, cette méthode ne fait pas consensus.”
Solana contre Ethereum
En ce qui concerne les projets de cryptographie, les réseaux de couche 1 offrent certains des modèles commerciaux les plus aguerris. Les plateformes de contrats intelligents sont relativement anciennes – Ethereum a été lancée en 2015 – et génèrent des revenus grâce aux frais de transaction. Leurs jetons gagnent également de la valeur lorsque leurs réseaux connaissent une utilisation accrue. de Solana SOL et les télégrammes TONNE ont été deux des favoris de Jiang. Mais l’éther d’Ethereum (ETH), pour lui, n’est plus un investissement aussi intéressant qu’avant, car les nouveaux utilisateurs n’affluent plus sur le réseau.
Solana a enregistré près de 3 millions d’adresses actives quotidiennes moyennes au cours des six derniers mois, selon un Tableau de bord des dunes par altcoin_analyst, alors qu’Ethereum n’en a vu que 454 000. De plus, Solana a augmenté ses revenus de 180 % au cours des 30 derniers jours, par rapport à ÉthereumC’est 37%, par TokenTerminal. Et cela signifie que la différence de revenus annualisés se réduit : Solana a gagné 1,27 milliard de dollars au cours des 12 derniers mois et rattrape rapidement les 2,4 milliards de dollars d’Ethereum. Malgré cela, Solana capitalisation boursière est toujours quatre fois inférieur à celui d’Ethereum.
« Jetez un œil à la croissance incrémentielle et comparez combien est allé à Solana par rapport à Ethereum. Les chiffres sont frappants », a déclaré Jiang. “Rien de tout cela ne vaut rien si personne ne l’utilise.”
«Ethereum compte clairement sur beaucoup de personnes très talentueuses. Il a une feuille de route intéressante, mais il est également apprécié pour cela, n’est-ce pas ? » a ajouté Jiang. «C’est un très gros atout. Avec 435 milliards de dollars, cela la classerait parmi les entreprises les plus prospères au monde si l’on la compare à ses capitaux propres. Et le malheur est qu’il perd actuellement des parts de marché [to Solana and others].»
Une autre grande différence entre les deux réseaux réside dans leur architecture. Dans sa tentative de résoudre les problèmes de mise à l’échelle, Ethereum est passé à une conception de blockchain dite modulaire, ce qui signifie que diverses tâches réseau sont réparties entre Ethereum et ses couches 2 associées comme Arbitrum ou Optimism. Solana, quant à elle, l’a gardé monolithique : tout se passe sur une seule blockchain.
Pour Jiang, cela signifie que Solana a un avantage en termes d’interface utilisateur, mais également en termes de capture de la valeur du réseau via SOL. Ethereum, quant à lui, finit par diviser sa valeur entre une gamme de jetons et de blockchains, ce qui signifie que le réseau doit faciliter beaucoup plus de transactions pour qu’ETH surpasse SOL. Cependant, le débit d’Ethereum augmente rapidement, donc en théorie, le réseau pourrait développer suffisamment d’activité pour que cela finisse par se produire, mais ce n’est pas une garantie.
“La force motrice derrière la philosophie Ethereum a été la décentralisation maximale”, a déclaré Jiang. «Je ne suis pas natif de la cryptographie, je suis vraiment un investisseur technologique, donc je ne crois pas à la décentralisation pour le plaisir de la décentralisation. Il existe probablement un minimum de décentralisation viable et suffisant.
Nous sommes encore en avance
L’attention de Jiang ne se limite cependant pas aux couches 1. DePIN – un terme générique désignant les projets axés sur la construction d’infrastructures physiques à l’aide de la technologie blockchain – est une autre source d’intérêt pour lui et son équipe. DePIN (abréviation de « Infrastructure physique décentralisée network”), les projets incluent Render Network (RNDR), qui permet aux utilisateurs de louer de la puissance de calcul inutilisée, et Arweave (RA), qui fonctionne comme un réseau de stockage de données.
“Quand je parle à [liquidity providers] … la seule chose qui les intéresse est DePIN, parce que ce sont de vraies entreprises dans le monde réel, c’est quelque chose que les gens peuvent réellement allouer et soutenir », a déclaré Jiang.
Mais il n’est pas non plus contre l’investissement dans les memecoins – ou, du moins, dans les projets qui permettent le trading de memecoins, sinon dans les pièces elles-mêmes. “En tant qu’investisseur dans un hedge fund, je n’investirais jamais dans un joueur de blackjack”, a-t-il déclaré. “Mais j’ai gagné beaucoup d’argent en investissant dans les casinos.” Et il y a des raisons de croire que le secteur pourrait continuer à se développer, car en fin de compte, les revenus générés par Pump.fun, les robots commerciaux et les échanges décentralisés sont encore faibles par rapport aux revenus générés par le marché mondial du jeu de 540 milliards de dollars.
Malgré tout, la stratégie de Jiang n’a pas réussi à surpasser celle du Bitcoin (BTC) 132% de retour en 2024, a-t-il précisé. Selon lui, cela est dû au fait que Bitcoin est relativement avancé dans son propre cycle haussier, alors que la technologie blockchain a pris du retard tout au long de l’année. Cela étant dit, les rendements potentiels de ces jetons devraient finalement être plus élevés que ceux du bitcoin, a-t-il déclaré, d’autant plus que la nouvelle administration Trump sera probablement beaucoup plus amicale envers l’industrie que celle de Biden ne l’a jamais été.
« Sur une base pluriannuelle composée, nous nous en sortirons extrêmement bien », a déclaré Jiang. “Si la blockchain atteint des milliards d’utilisateurs au fil du temps, alors presque logiquement, il faut croire que tout le reste croîtra beaucoup plus vite que le bitcoin.”
