Le dépôt initial de l’offre publique (IPO) de Circle a suscité de fortes critiques des initiés de l’industrie, qui remettent en question sa stratégie de bitcoin et sa stabilité financière plus large.
Bien que la société soit surtout connue pour émettre le stablecoin USDC, ses récents dépôts ont révélé des détails qui ont provoqué un scepticisme à travers l’espace cryptographique.
Fort sur les Altcoins, Léger sur Bitcoin et Ethereum
Les crypto-holdings de Circle montrent une position insuffisante surprenante dans Bitcoin et Ethereum.
Au 31 décembre 2024, la société ne détenait que 73 BTC, d’une valeur d’environ 6,78 millions de dollars, et 1 746 ETH, d’une valeur d’environ 5,82 millions de dollars.
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Ces chiffres sont particulièrement faibles, en particulier par rapport aux 92 000 BTC de Tether, d’une valeur d’environ 7,64 milliards de dollars, ce qui le place parmi les six meilleurs détenteurs de Bitcoin dans le monde.
Au lieu de cela, Circle semble se concentrer davantage sur les crypto-monnaies alternatives. Son portefeuille Altcoin comprend 6,25 millions de jetons SEI, 2,3 millions de jetons SUI et plus de 867 000 jetons d’optimisme. En outre, l’entreprise possède plus de 217 000 jetons Aptos et d’autres actifs numériques non spécifiés qui contribuent à 3,37 millions de dollars au portefeuille.
La juste valeur combinée de ces actifs, 18,7 millions de dollars, l’emporte considérablement sur ses allocations Bitcoin et Ethereum.
Les critiques soutiennent que cette stratégie signale un manque de confiance dans la force à long terme de Bitcoin et Ethereum. Bien qu’il puisse refléter l’optimisme autour des écosystèmes émergents de la blockchain, beaucoup le considèrent comme une décision risquée qui sape la crédibilité de Circle.
Richard Heart, le fondateur de Hex, a déclaré :
« Circle, la compagnie de la renommée de l’USDC, détenait 7 millions de dollars de bitcoin et 6 millions de dollars d’Ethereum le 31 décembre 2024. C’est une très petite tenue de cryptographie. Certaines entreprises et personnes qui font bien sont mieux pour le bitcoin et le prix Ethereum que d’autres. Honorez-les et leur montrez du respect. »
Évaluation du cercle interrogée
Outre ses dérisoires Bitcoin et Ethereum Holdings, les initiés de l’industrie examinent également les divulgations financières de Circle.
Omar Kanji, partenaire de Dragonfly, a critiqué le dépôt d’introduction en bourse, se demandant comment la société justifie une évaluation de 5 milliards de dollars. Il a mis en évidence plusieurs problèmes, notamment des coûts de rémunération en ballon de 250 millions de dollars par an et 140 millions de dollars en dépenses générales.
Kanji a également noté que la dépendance de Circle à l’égard des taux d’intérêt, qui a probablement atteint un sommet, exerce une pression supplémentaire sur sa source de revenus principale.
Kanji a conclu que l’introduction en bourse pourrait être une offre désespérée de liquidité, étiquetant le modèle commercial de Circle comme structurellement imparfait.
Ajoutant à la préoccupation, Wyatt Lonergan de Vaneck a noté que Coinbase prend une part importante de revenus liés aux USDC.
Il a estimé que Coinbase s’appropriait près de 900 millions de dollars sur le revenu de 1 milliard de dollars de Circle à partir de l’USDC. Cette dépendance pourrait nuire aux perspectives de Circle de manière significative si l’introduction en bourse sous-performe.
Compte tenu de cela, Lonergan a lancé un scénario où Coinbase pourrait acquérir Circle après l’IPO si son action a du mal. Il a également suggéré qu’une guerre des enchères pourrait éclater, Ripple entrant dans le mélange à une évaluation potentielle entre 15 et 20 milliards de dollars.
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Dernier Alpha Rapport sur le marché
Résumé : Le dépôt public de Circle soulève des inquiétudes concernant sa stratégie d’investissement dans Bitcoin et Ethereum, mettant en lumière de faibles avoirs en crypto-monnaies et un modèle commercial potentiellement fragile, ce qui suscite des doutes sur sa valorisation de 5 milliards de dollars.
