Depuis 2024, Semler Scientific, à l’instar d’autres entreprises comme Strategy, a commencé à amasser du Bitcoin. Actuellement, Semler Scientific détient près de 4 500 BTC, suite à un achat de 184 BTC supplémentaires début juin. Il semblerait que la société ait atteint ses limites en termes d’accumulation.
- Semler Scientific a accumulé 4 500 BTC, mais pourrait avoir atteint sa capacité maximale en trésorerie Bitcoin.
- Son mNAV de 1,07 soulève des défis financiers, notamment en matière de dette et de dilution des actions.
Les limitations des trésoreries Bitcoin bientôt atteintes ?
De plus en plus d’entreprises amassent du Bitcoin pour renforcer leurs liquidités, tout en utilisant cette stratégie pour attirer les investisseurs et lever des fonds.
Les investisseurs perçoivent les actions de ces entreprises comme des modes d’exposition au BTC. Par ailleurs, cet intérêt croissant leur permet de lever davantage de capitaux.
Cependant, ce modèle n’est pas éternel. Comme l’a souligné Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, il est crucial de surveiller le Multiple to Net Asset Value (mNAV).
Pour rappel, le Multiple to Net Asset Value est un ratio comparant la valeur d’une entreprise à la valeur de ses actifs. Semler Scientific affiche un mNAV de 1,07, avec une valorisation de 495 millions de dollars et 466 millions de dollars en BTC.
« Semler se trouve désormais dans une situation que plusieurs sociétés de trésorerie bitcoin pourraient rencontrer dans les mois à venir : des transactions proches de la valeur nette d’inventaire et des pressions pour maintenir une discipline capitale. »
Pourquoi ce mNAV est-il problématique ?
En pratique, les entreprises ayant adopté cette stratégie s’appuient sur la dette. Elles émettent de la dette pour acquérir encore plus de BTC.
Pour cela, Semler Scientific a besoin d’investisseurs, ce qui devient de plus en plus compliqué avec un mNAV supérieur à 1.
Tant que le cours reste au-dessus du mNAV, l’émission d’actions permet de lever des fonds pour acheter du bitcoin, augmentant ainsi la valeur pour les actionnaires. Mais si le cours s’approche ou décroît sous le mNAV, l’émission de nouvelles actions dilue la valeur pour les actionnaires existants.
Les actionnaires deviennent alors moins intéressés par une dilution de leurs actions.
Ce problème a déjà été souligné par Geoffrey Kendrick de Standard Chartered au début du mois. Il a pointé du doigt les risques associés à ces stratégies de trésorerie Bitcoin. Selon lui, de nombreuses entreprises pourraient se trouver en difficulté si le BTC chutait sous les 90 000 $.
